El Banco de Japón relajó aún más su control sobre los tipos a largo plazo, en un paso pequeño pero simbólico hacia el final de un programa diseñado para mantener bajos los costes de los préstamos, pero al que se acusa de distorsionar el mercado de bonos.
Al final de una reunión de dos días, el Consejo de Política redefinió el techo del 1,0%, una línea de defensa establecida por el Banco de Japón en julio, como «el límite superior» para los rendimientos de la deuda pública japonesa a 10 años.
A pesar del último ajuste de política, el gobernador del BOJ, Kazuo Ueda, dijo que no espera que los rendimientos a 10 años suban bruscamente por encima del 1,0 por ciento, incluso si reflejan mejor los fundamentos económicos.
Se han realizado «algunos progresos» hacia la consecución del objetivo del 2% fijado por el Banco Central, y es probable que los salarios nominales sigan aumentando, pero las perspectivas son inciertas, por lo que es necesario mantener los tipos ultrabajos, afirmó.
La decisión se produjo cuando el Banco de Japón elevó sus perspectivas de inflación al 2,8% tanto en el ejercicio fiscal 2023 como en el 2024, lo que significa que se mantendría, al menos en apariencia, por encima del objetivo de inflación del 2% durante tres ejercicios fiscales consecutivos.
«No esperábamos que los rendimientos se acercaran al 1,0 por ciento tan pronto… pero han alcanzado el 0,9 por ciento. El factor más importante es que los rendimientos del Tesoro de EE.UU. han subido mucho más rápido de lo previsto», declaró Ueda en una rueda de prensa posterior a la reunión.
El gobernador describió la última decisión como una medida «preventiva» contra la volatilidad de los tipos de cambio y otros riesgos futuros, y añadió que también pretende mejorar el funcionamiento de los mercados de bonos.
Los efectos secundarios de fijar un límite superior rígido aumentarán cuando los rendimientos a 10 años se acerquen a ese umbral, porque el Banco de Japón tendría que defenderlo aumentando la compra de bonos.
«Aunque no se fijará un límite rígido, no espero que los rendimientos a largo plazo suban bruscamente desde el 1,0%», declaró el jefe del BOJ, añadiendo que el banco central ajustará las operaciones de compra según el ritmo de los movimientos de los rendimientos y sus niveles.
Tras la decisión del Banco de Japón, el yen se desplomó por encima de la barrera psicológica de los 150 dólares por dólar, en un clima de cautela ante una nueva ronda de intervenciones de las autoridades japonesas. La rentabilidad de la deuda pública de referencia a 10 años terminó el martes en el 0,950 por ciento tras alcanzar brevemente el 0,955 por ciento, su nivel más alto desde mayo de 2013.
Aunque el Banco de Japón mantuvo su postura moderada con la promesa de tomar medidas adicionales de flexibilización si fuera necesario, el último ajuste probablemente pondrá de relieve la cuestión de cuándo se moverá más hacia la normalización de la política mediante la eliminación del programa de control de la curva de rendimiento y el fin de los tipos negativos.
La gestión de la política monetaria del Banco de Japón se ha vuelto aún más compleja en los últimos meses, ya que tiene que lidiar con la persistente debilidad del yen, un subproducto de la relajación monetaria del banco central, y un balance hinchado debido a la compra masiva de bonos para mantener los costes de endeudamiento en niveles mínimos y lograr una inflación estable.
Toru Suehiro, economista jefe de Daiwa Securities, afirma: «El Banco de Japón está dando pasos mucho más rápidos de lo que yo esperaba hacia el desmantelamiento del programa de control de la curva de rendimientos».
«Los rendimientos a largo plazo pueden moverse más libremente a partir de ahora, pero esto no cambia el hecho de que el Banco de Japón siga comprando grandes cantidades de bonos del Estado», dijo Suehiro.
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El Banco de Japón mantuvo su programa de control de la curva de rendimientos, en el que los tipos a corto plazo se fijan en menos 0,1%, mientras que los rendimientos a 10 años se sitúan en torno al 0%.
En este marco, el Banco de Japón trató de mantener el límite superior del bono a 10 años ofreciendo, en principio, la compra de los bonos correspondientes todos los días laborables.
La gestión de la política monetaria del Banco de Japón se ha vuelto aún más compleja en los últimos meses, ya que tiene que lidiar con la persistente debilidad del yen, un subproducto de la relajación monetaria del banco central
Preguntado por las perspectivas de control de la curva de rendimientos y los tipos negativos, Ueda afirmó que ambas medidas se mantendrán hasta que se vislumbre el objetivo de inflación.
Las agresivas subidas de tipos de la Reserva Federal y el Banco Central Europeo, entre otros grandes bancos centrales, han disparado el rendimiento de los bonos.
Según el Banco de Japón, las expectativas de inflación han «aumentado moderadamente» y la economía seguirá recuperándose. Sin embargo, advirtió de la elevada incertidumbre sobre las perspectivas y citó como riesgos la evolución de los tipos de cambio y los precios de las materias primas.
Algunos miembros del consejo del BOJ se han mostrado optimistas sobre las perspectivas de crecimiento sostenido de los salarios, un factor clave para determinar si puede alcanzarse una inflación estable.
Aun así, en el año fiscal 2025, el último del actual periodo de previsión, la inflación subyacente de los precios al consumo se ralentizará hasta el 1,7%, una ligera revisión al alza respecto a su previsión anterior.
Las perspectivas subrayan el reto al que se enfrenta el Banco de Japón para alcanzar el objetivo de inflación de forma «estable y sostenible», incluso tras una década de potente relajación monetaria.
