La última intervención monetaria de las autoridades japonesas, la segunda en un mes, es un nuevo recordatorio de que la rápida depreciación del yen de 150 por dólar es motivo de alarma.
El dólar perdió más de 5 yenes en apenas unas horas durante las operaciones del viernes en Nueva York, culminando días de persistente cautela en el mercado ante otra intervención de compra de yenes y venta de dólares.
El Ministerio de Finanzas declinó hacer comentarios, pero las autoridades monetarias intervinieron en el mercado, según informó Kyodo News.
El Ministro de Finanzas japonés, Shunichi Suzuki, había dicho que Japón estaba «enfrentándose estrictamente a los especuladores».
Aun así, es poco probable que el motor subyacente de la debilidad del yen -o de la fortaleza generalizada del dólar- cambie pronto, ya que el Banco de Japón se ha quedado atrás en la tendencia mundial de endurecimiento monetario para frenar la creciente inflación.
La primera intervención en 24 años, el 22 de septiembre, con un coste de 2,84 mil millones de yenes (19.000 millones de dólares), sorprendió a muchos, pero su impacto pronto se disipó.
Después de que las autoridades volvieran a intervenir el viernes, el yen cotizaba en torno a los 147,70 por dólar, todavía lejos de los 145,90 a los que Japón intervino el mes pasado y más débil que los 125,71, el nivel esperado por las empresas japonesas en el actual ejercicio económico.
El yen sube brevemente frente al dólar en medio de la especulación de una intervención
Detrás de la incesante caída del yen en los últimos tiempos está la fragilidad de la economía japonesa y su menor competitividad, algo que no puede revertirse inmediatamente.
La combinación de la inflación y el debilitamiento del yen, ambos en niveles no vistos en más de tres décadas, es poco probable que influya en el Banco de Japón, que está profundamente comprometido con el mantenimiento de los tipos de interés ultrabajos para ayudar a la economía en medio del aumento de los precios de las materias primas.
«Tenemos que apoyar firmemente la economía y alcanzar nuestro objetivo de estabilidad de precios (del 2%) de forma sostenible y estable, acompañada de un crecimiento salarial, persistiendo en la relajación monetaria», dijo el gobernador del BOJ, Haruhiko Kuroda, en un acto celebrado el viernes, horas antes de que el yen se acercara a los 152 dólares.
Sin embargo, el BOJ se enfrenta a la dificultad de justificar su argumento de que la reciente inflación impulsada por los costes es temporal.
El banco central también necesita asegurarse de que los hogares desconfían de que su política de tipos de interés ultrabajos sea el camino correcto en un momento en el que la debilidad del yen, un subproducto de la inclinación dovish del BOJ, ha acelerado cada vez más la inflación al aumentar los costes de las importaciones para la nación de escasos recursos, dicen los analistas.
El ritmo de las subidas de precios es mucho más lento en Japón que en Estados Unidos y la zona del euro, y la inflación subyacente de los consumidores, que excluye los volátiles alimentos frescos, alcanzó el 3,0% en septiembre, la mayor subida desde 1991 si se excluyen los efectos especiales de las subidas de impuestos sobre las ventas.
El objetivo es saber si los hogares pueden soportar la persistente presión inflacionista, una rareza en un país sumido desde hace tiempo en la deflación, mientras que el crecimiento de los salarios sigue siendo lento.
El primer ministro Fumio Kishida ha ordenado la elaboración de un nuevo paquete económico para aliviar el dolor.
«Desde el punto de vista del consumidor, el debilitamiento del yen tiene muchos más aspectos negativos que positivos», afirma Yoshiki Shinke, economista ejecutivo del Instituto de Investigación Dai-ichi Life. «Los precios de los alimentos están subiendo, al igual que los precios de los artículos importados, como los bienes duraderos».
Shinke espera que el índice de precios al consumo básico alcance el 3,5% ya en octubre -un máximo de 40 años- y se mantenga por encima del 3% al menos hasta el próximo mes de enero, aunque sigue existiendo incertidumbre sobre el impacto que tendrá en la cifra principal un programa de descuentos en viajes para estimular el turismo nacional.
A pesar de los signos de recuperación de la inflación, los economistas de UBS Securities Japan esperan que el gobernador Kuroda «no se incline por el endurecimiento de la política ni modifique las herramientas políticas actuales», aunque las críticas a su postura de que el endurecimiento no es necesario en este momento porque la inflación se ralentizará han aumentado entre los legisladores de la oposición.
La especulación del mercado es que el programa de control de la curva de rendimiento del Banco de Japón -que fija los tipos de interés a corto plazo en menos 0,1 por ciento y guía los rendimientos de los bonos del gobierno japonés a 10 años en torno al cero por ciento- se ajustará inmediatamente después de que termine el mandato de Kuroda el próximo mes de abril.
Sin embargo, Masamichi Adachi, economista de UBS Securities, dijo en un informe reciente que todavía es «demasiado pronto para juzgar» que las condiciones para una inflación sostenible del 2 por ciento se alcanzarán a principios del próximo año, con la perspectiva de un crecimiento salarial limitado.
El Banco de Japón ha estado nadando a contracorriente del endurecimiento monetario mundial, mientras que la Reserva Federal de EE.UU. ha subido agresivamente los tipos de interés en su lucha contra la creciente inflación.
Un viento en contra para Japón es la declaración del presidente estadounidense, Joe Biden, de que «no está preocupado» por la fortaleza del dólar, antes de las elecciones clave de mitad de mandato de noviembre.
«No podemos esperar una inversión inmediata de la tendencia (de la debilidad del yen), dado que Kuroda no ha cambiado su tono. Es probable que el crecimiento se ralentice en Estados Unidos y China en los próximos meses, y esto daría al Banco de Japón una razón para mantener también su política de tipos ultrabajos», dijo Iwashita, de Daiwa Securities.
El aumento de los rendimientos del Tesoro estadounidense ha hecho subir el par dólar-yen. De hecho, el Banco de Japón ha tenido que intensificar su lucha para defender su límite superior del 0,25% en el rendimiento de la deuda pública japonesa a 10 años en el marco de su programa de control de la curva de rendimiento.
La debilidad del yen no es del todo negativa, ya que aumenta los beneficios de los exportadores japoneses en el extranjero en términos de yenes. A medida que la moneda se deprecia hasta niveles históricos, el gobierno deposita sus esperanzas en el regreso de los turistas extranjeros y en el aumento de las exportaciones agrícolas como beneficios de la debilidad del yen.
El eslabón que falta en la economía japonesa es un sólido crecimiento salarial para que el Banco de Japón alcance su objetivo de inflación de forma estable y cambie su postura política. Kishida reclama un crecimiento salarial que siga el ritmo de la inflación y su gobierno, junto con el BOJ, trata de proteger la economía de la inflación causada por factores externos, no por una fuerte demanda interna.
«Por ahora, no hay presión política sobre el BOJ para que cambie su política. Esto cambiaría si las críticas sobre la debilidad del yen aumentan», dijo Shinke.
