La demanda de electricidad en Vietnam ha crecido a una tasa anual compuesta del 13% desde el año 2000 y se prevé que crezca un 8% anual hasta 2030. Para satisfacer esta demanda de energía será necesario ampliar la capacidad de generación de Vietnam hasta unos 1.000 gigavatios (GW) en 2030, así como buscar alternativas a los proyectos de energía intensiva en carbono para evitar un aumento significativo de las emisiones de gases de efecto invernadero.
El Plan Maestro Nacional de Desarrollo de la Energía revisado para el período 2011-2020 con la visión de 2030 (PDP 7 revisado) pretendía aumentar la cuota de capacidad de generación eólica en Vietnam hasta los 2.000 megavatios (MW) para 2025, y los 6.000 MW para 2030. El Plan Maestro Nacional de Desarrollo Energético para el periodo 2021-2030 con la visión de 2050 (PDP 8) se está ultimando y se espera que dé más prioridad a las energías renovables.
Primeros intentos eólicos
Con 3.000 kilómetros de costa y altas velocidades de viento, especialmente en el sur del país, donde la velocidad media del viento es de 9 metros a 10 metros por segundo, Vietnam tiene un enorme potencial para la energía eólica.
En 2011, Vietnam introdujo una tarifa de alimentación (FiT) de 0,0780 dólares por kilovatio-hora (kWh) y una plantilla de acuerdos de compra de energía (PPA) para proyectos de energía eólica terrestre a escala de servicios públicos. A pesar de esta iniciativa, solo tres proyectos de energía eólica, con una capacidad total de 153,2 MW, lograron operaciones comerciales en el período de 2011 a 2018. Por el contrario, desde que Vietnam introdujo un FiT de 0,0935 dólares/kWh en 2017 para proyectos de energía solar a escala de servicios públicos, se habían puesto en marcha unos 8,9 GW de capacidad solar hasta septiembre de 2020, superando con creces los objetivos del PDP 7 revisado.
Aunque muchos de estos proyectos solares fueron financiados por bancos locales y no por bancos internacionales, el contraste siguió siendo marcado con respecto al alto interés en la energía solar en comparación con la eólica.
Vietnam tiene un enorme potencial para la energía eólica
Se han propuesto tres explicaciones: (i) el FiT eólico original no era lo suficientemente atractivo para los promotores y financiadores de proyectos, (ii) la percepción de los prestamistas internacionales de que el PPA estándar tenía problemas de financiabilidad, y (iii) los bancos locales estaban menos familiarizados con el sector eólico y las estructuras de financiación de proyectos sin recurso.
Las reformas son bienvenidas
Para estimular un mayor interés en el desarrollo de la energía eólica, Vietnam aumentó el FiT a 0,085 dólares/kWh para los proyectos eólicos terrestres en 2018. Para tener derecho a este FiT, la fecha de operación comercial (COD) tenía que ser antes del 1 de noviembre de 2021.
El Ministerio de Industria y Comercio (MOIT) también revisó el modelo de PPA eólico aplicable a los proyectos de energía eólica terrestre y marina conectados a la red a principios de 2019 para abordar algunas deficiencias percibidas, incluida la posición sobre los pagos de terminación, que anteriormente se había identificado como un inhibidor clave del proyecto por parte de los posibles financiadores.
Lotus Wind
El proyecto de energía eólica Lotus, que logró la primera disposición en agosto de 2021, es actualmente el mayor proyecto de energía eólica del país financiado por prestamistas internacionales sobre la base de un recurso limitado y desarrollado bajo el PPA revisado. También es el primer proyecto eólico financiado con un recurso significativamente limitado a los patrocinadores.
El proyecto implica el desarrollo, la construcción y la explotación de tres parques eólicos e instalaciones de transmisión asociadas en diferentes lugares de la provincia de Quang Tri, cada uno con una capacidad de 48 MW (144 MW en total). Cada proyecto se ejecuta en el marco de un PPA independiente de 20 años con Vietnam Electricity (EVN), con una fecha de entrega en octubre de 2021.
Empresas de China exploran proyectos conjuntos de energía eólica y granjas marinas
Los tres parques eólicos fueron desarrollados y son propiedad de Lien Lap Joint Stock Company (Lien Lap), Phong Huy Joint Stock Company (Phong Huy) y Phong Nguyen Joint Stock Company (Phong Nguyen), cada una de las cuales es una sociedad de propósito especial de reciente creación constituida en Vietnam y participada mayoritariamente por Power Construction Joint Stock Company No. 1 (PCC1) y Renova Inc (Renova).
Patrocinadores
La experiencia local de PCC1 y su compromiso de proporcionar un apoyo altamente estructurado y específico a los patrocinadores, junto con la experiencia única de Renova en el sector de las energías renovables, fueron factores clave (además de su importante tamaño y su ubicación ideal, con fuertes recursos eólicos) para que el proyecto Lotus destacara entre las muchas propuestas presentadas al Banco Asiático de Desarrollo (ADB), que actuó como organizador principal y bookrunner (MLA) para la financiación.
El proyecto de energía eólica Lotus, es actualmente el mayor proyecto de energía eólica del país financiado por prestamistas internacionales
PCC1 es un líder nacional en el sector de las infraestructuras eléctricas en Vietnam, con casi 60 años de experiencia. Está especializada en la construcción de redes de transmisión eléctrica y ha realizado varios cientos de miles de kilómetros de líneas de transmisión y más de 100 subestaciones para EVN. Esta experiencia inigualable convierte a PCC1 en una de las empresas privadas que mejor conoce la dinámica de la oferta y la demanda de energía en Vietnam.
Renova es un promotor independiente de energías renovables y productor de energía, con 400 MW de activos de generación en funcionamiento, 500 MW en construcción y otros 900 MW en desarrollo en tecnologías solar, eólica, de biomasa y geotérmica. Este proyecto es su primera aventura en el extranjero tras dos años de búsqueda de un proyecto de energía renovable en Vietnam, y también la primera inversión de una empresa japonesa en un nuevo proyecto de energía eólica a gran escala en Vietnam.
Financiadores
El paquete de financiación del proyecto con un préstamo verde de 173 millones de dólares a 15 años fue organizado y sindicado por el ADB, con el ADB, la Agencia de Cooperación Internacional de Japón (JICA) y Export Finance Australia (EFA) como prestamistas directos y el Bank of China (Hong Kong) Limited; el Bank of China Limited Macau Branch; Societe Generale, Singapore Branch; y Triodos Groenfonds N.V. como proveedores de préstamos B del ADB.
PCC1 es un líder nacional en el sector de las infraestructuras eléctricas en Vietnam
El préstamo del ADB comprende un préstamo A de 35 millones de dólares financiado directamente por el ADB y un préstamo B sindicado de 81 millones de dólares. Las partes de JICA y EFA del paquete de financiación son de 25 y 32 millones de dólares, respectivamente.
La estructuración y el acuerdo
Fue un gran reto formular un paquete de documentos con una asignación de riesgos aceptable para los prestamistas internacionales, y es testimonio de los esfuerzos de PCC1 y Renova como patrocinadores, ADB como MLA, Mayer Brown como asesor legal de los prestamistas, y todos los demás implicados, que el proyecto logró con éxito el cierre financiero en agosto de 2021, especialmente durante la pandemia de la enfermedad del coronavirus (COVID-19).
El PPA para los tres parques eólicos se basa en el modelo de PPA publicado por el MOIT según lo establecido en la Circular Nº 02/2019/IT-BCT, que tiene un plazo inicial de 20 años. Como el MOIT se resiste en general a modificar la plantilla del modelo de PPA, los prestamistas tuvieron que llevar a cabo una amplia diligencia debida legal, financiera y técnica para identificar el alcance de cada riesgo relevante en el contexto del propio proyecto, y luego determinar, en estrecha consulta con los patrocinadores, mitigadores apropiados con el equilibrio adecuado para garantizar que la transacción se estructurara como una financiación de proyectos (en lugar de una financiación corporativa). La voluntad de PCC1, en su papel de patrocinador local, de proporcionar apoyo para los déficits del servicio de la deuda debidos a ciertos acontecimientos específicos fue un factor importante en ese análisis general.
Riesgo de finalización e incumplimiento del plazo de la FiT
El PPA no contiene ningún derecho a prorrogar el plazo de la FiT (1 de noviembre de 2021), ya sea por retrasos en la construcción, por fuerza mayor o por otros motivos. La FiT de 1.928 Dl (0,085 $/kWh) no se aplica a los aerogeneradores que no alcancen el funcionamiento comercial en la fecha límite de la FiT.
Hasta la fecha, el Ministerio de Industria y Comercio no ha dado ninguna indicación oficial sobre cómo se determinará la tarifa para los aerogeneradores que alcancen la fecha de funcionamiento comercial después de este plazo. Este riesgo de retraso en la construcción se ve agravado por las recientes paradas de COVID-19, que han afectado a los proyectos de construcción en todo el país y han interrumpido la cadena de suministro y la entrega de equipos y materiales de construcción.
En el proyecto Lotus, este riesgo de finalización se mitiga mediante la adopción de (a) una estructura de contratación integral llave en mano, junto con la contratación de contratistas altamente cualificados y experimentados que han sido proactivos en la gestión de los riesgos de construcción, incluidas las restricciones relacionadas con COVID-19, y (b) un mecanismo dinámico de control de los desembolsos por el que las cantidades que se pueden desembolsar dependen del progreso real de la construcción.
Los contratos de construcción de cada uno de los tres parques eólicos funcionan como un único contrato EPC llave en mano, en el que PCC1 (en calidad de contratista principal) es el único responsable de la entrega de todos los componentes de las obras, incluido el suministro de los aerogeneradores, que posteriormente fueron subcontratados a Vestas.
Esta estructura de contratación EPC se eligió cuidadosamente para dar a las empresas del proyecto un recurso directo contra el contratista en caso de defectos o disconformidades en cualquier parte de la obra, induciendo los suministrados por Vestas, y es por tanto una característica clave que contribuyó a la bancabilidad del proyecto.
El complemento de PCC1 trabajando con Vestas permitió a las empresas del proyecto y a los prestamistas beneficiarse tanto de la considerable experiencia sobre el terreno de PCC1 en el desarrollo de proyectos de energía en Vietnam como de la tecnología de WTG de Vestas, probada comercialmente y en el mercado.
Riesgo de conexión a la red – En virtud de los PPA, las empresas del proyecto asumen todo el riesgo de conexión a la red, incluida la responsabilidad de construir la línea de transmisión y conectar cada parque eólico a la red.
En el proyecto Lotus, los contratos EPC de los parques eólicos no cubrían totalmente la construcción de todas las instalaciones de interconexión necesarias para la conexión a la red (parte de estas instalaciones de interconexión se construyeron y son propiedad de terceros, y las empresas del proyecto contribuyeron a parte de los costes de construcción). Uno de los objetivos principales era garantizar que todas las instalaciones de interconexión necesarias construidas por terceros se completaran a tiempo para lograr las operaciones comerciales antes de la fecha límite de la FiT, junto con las protecciones contractuales adecuadas en caso de retrasos.
Tras una evaluación detallada de (a) el estudio de la red que se había llevado a cabo para el proyecto; y (b) los proyectos de energía específicamente aprobados por el MOIT/EVN en la provincia de Quang Tri, junto con las mejoras previstas en la red, el asesor técnico de los prestamistas concluyó que el riesgo de restricción para el proyecto seguía siendo relativamente bajo, lo que coincidía con la propia evaluación de PCC1 antes de emprender el proyecto.
El hecho de que el próximo PDP 8 de Vietnam se proponga dar prioridad a los proyectos de red con el objetivo de desarrollar más energía renovable e integrarla en el sistema eléctrico también es un consuelo. En consonancia con los objetivos del PDP S, el MOIT ha anunciado que la provincia de Quang Tri será un centro de energía eólica en Vietnam, con una capacidad prevista de más de 2,5 GW. A su vez, EVN ha recomendado construir la infraestructura de transmisión en la provincia durante 2021-2025 para evacuar cualquier exceso de energía de las plantas eólicas operativas y futuras.
Cambios en la legislación
El modelo de PPA del MOIT no incluye ninguna disposición sobre cambios en la legislación, lo que significa que existe el riesgo de que la tasa FiT y sus otras características puedan, en teoría, modificarse.
Por lo tanto, los prestamistas prestaron mucha atención al historial del gobierno en este sentido, con la conclusión de que sería inusual que el gobierno vietnamita cambiara las leyes (especialmente de forma retroactiva) que afectaran negativamente a los ingresos de los proyectos en curso. Por el contrario, las nuevas leyes y políticas tienden a dar un trato más favorable a los proyectos existentes.
También entra en juego la nueva Ley de Inversiones de Vietnam. El artículo 13.2 establece que cuando haya una nueva ley que «ofrezca incentivos a la inversión menos favorables que los que actualmente disfruta el inversor», éste tendrá derecho a «seguir disfrutando de los incentivos actuales durante el periodo restante de disfrute de los incentivos del proyecto». En el contexto del FiT, esto podría interpretarse como que el FiT (y sus características asociadas) debe seguir aplicándose hasta el final del plazo del PPA.
Riesgo de EVN
La solvencia de EVN fue un punto clave en ausencia de cualquier garantía gubernamental para los proyectos de energías renovables (o cualquier proyecto de energía en Vietnam que no se desarrolle en un marco de APP), y los prestamistas del proyecto Lotus se tranquilizaron en última instancia con la calificación crediticia independiente de EVN de BB de Fitch con una perspectiva estable, que está a la par con la calificación soberana de Vietnam. Los prestamistas confiaban en que esto reflejaba el (i) sólido perfil financiero de EVN con margen de maniobra para absorber cualquier impacto de COVID-19; y (ii) su afianzada posición en el mercado dado su monopolio en el sector eléctrico. Además, dada la importancia estratégica de EVN para el sector eléctrico de Vietnam, se esperaba que el Gobierno no permitiera que el perfil financiero de EVN se deteriorara excesivamente.
Riesgos de explotación y mantenimiento
La viabilidad del proyecto dependerá de que las turbinas funcionen de forma fiable con los costes presupuestados y se mantengan satisfactoriamente para lograr una disponibilidad suficiente. Para ello, cada uno de los tres parques eólicos ha contratado a Vestas como proveedor de aerogeneradores para el mantenimiento de los mismos durante los primeros 10 años de funcionamiento, con opción de prórroga. La probada experiencia de Vestas en la operación y mantenimiento de aerogeneradores en todo el mundo será clave para mitigar el riesgo de operación, especialmente en los primeros años de funcionamiento, cuando los «problemas iniciales» tienden a ser más frecuentes. El resto de la planta será mantenida por PCC1 y sus filiales.
Un proyecto histórico
El proyecto Lotus es la primera financiación de un proyecto de energía eólica para el ADB y todos los demás prestamistas que intervienen en Vietnam, y representa un importante paso adelante para la industria de la energía eólica de Vietnam, que está evolucionando rápidamente. Destacan varias características:
i) Se trata de la primera financiación con recurso limitado de un proyecto de energía eólica en Vietnam por parte de prestamistas internacionales sin cobertura de la agencia de crédito a la exportación.
ii) El proyecto consta de tres parques eólicos de 48 MW cada uno, 144 MW en total, y es uno de los mayores proyectos de energía eólica desarrollados hasta la fecha en Vietnam. Acercará al país a su objetivo de contar con 6 GW de capacidad de generación eólica para 2030.
El proyecto Lotus es la primera financiación de un proyecto de energía eólica para el ADB y todos los demás prestamistas que intervienen en Vietnam
iii) El BAsD, en su calidad de agente de enlace, desarrolló una estructura de financiación que aborda los principales riesgos del PPA para atraer a los prestamistas internacionales, y movilizó una financiación a largo plazo en dólares estadounidenses a un coste razonable que, de otro modo, no estaría disponible en Vietnam debido a las restricciones legales y a la disponibilidad de divisas. El proyecto proporciona un modelo reproducible para las inversiones del sector privado en proyectos de energía eólica en Vietnam y se espera que siga catalizando la financiación del sector privado en el futuro.
iv) El ADB, en su calidad de ALM, ha reunido a un grupo único de préstamos compuesto por instituciones financieras de desarrollo, bancos comerciales y un inversor institucional, ninguno de los cuales tenía una relación previa con los patrocinadores. Este proyecto contrasta con la mayoría de las operaciones de financiación de proyectos en los países en desarrollo de Asia, que son financiaciones de club dirigidas por los patrocinadores.
v) La estructura de financiación del préstamo B del ADB ha demostrado tener éxito a la hora de atraer financiación de bancos comerciales internacionales e inversores institucionales que en el pasado se habían mostrado reacios a ofrecer préstamos de financiación de proyectos con recurso limitado debido a las preocupaciones en torno al PPA y a la naturaleza incipiente del sector de las energías renovables en Vietnam. La posibilidad de aprovechar la amplia experiencia del ADB en proyectos de energía renovable a gran escala en Vietnam, que ha servido de referencia de confianza para el mercado, alivia algunas de estas preocupaciones de larga data.
vi) La participación del ADB, la EPT y la JICA ha garantizado que las salvaguardias ambientales y sociales del proyecto se ajusten a las normas internacionales de mejores prácticas, incluidas las medidas para promover la igualdad de género y la capacitación de las mujeres en las empresas. El proyecto también está certificado por la Iniciativa de Bonos Climáticos, responsable de administrar el Estándar de Bonos Climáticos y el Esquema de Certificación internacionales.
vii) El proyecto pone de manifiesto el continuo ascenso de los patrocinadores regionales y sus financiadores, especialmente en el ámbito de las energías renovables, y su capacidad para movilizar toda la fuerza y el conjunto del ecosistema regional de financiación y asesoramiento de infraestructuras.
Preparando el camino
Aunque la formulación de una estructura de proyecto financiable con la que los prestamistas internacionales están dispuestos a comprometer fondos y hacer sus primeras incursiones en el emergente sector eólico vietnamita es un logro significativo, es evidente que aún queda un largo camino por recorrer tanto para el propio proyecto Lotus como para el mercado eólico vietnamita en general.
El siguiente reto para Vietnam en el ámbito de las energías renovables es el sector de la energía eólica marina, donde los proyectos son más grandes y estructuralmente más complejos. Llevarlos a buen puerto seguirá siendo un reto, ya que requieren más capital y son más exigentes desde el punto de vista técnico.
Sin embargo, quizás más que nada, el éxito de esos futuros proyectos dependerá de que se construyan sobre una base contractual segura y financiable, y es en ese sentido que Lotus representa un primer paso importante para destacar tanto las oportunidades como los desafíos de este nuevo y emocionante capítulo para Vietnam.
El siguiente reto para Vietnam en el ámbito de las energías renovables es el sector de la energía eólica marina
Este artículo fue escrito por Michael Gabisch, Desiree Zhou y Nicholas Moller del Banco Asiático de Desarrollo y Ben Thompson de Mayer Brown, Singapur, y el texto fue publicado originalmente en Project Finance International (PFI).
