Un patrón recurrente de ajuste estructural y aprobación por el Fondo Monetario Internacional, seguido de otra crisis y rescate, parece haberse convertido en la norma para Pakistán. Puede que por ahora evite el impago soberano.
El acuerdo de Servicio Ampliado del Fondo de 6.500 millones de dólares para Pakistán en 2019 expiraba el 20 de junio de 2023. Con apenas unas horas de margen, el jefe de la misión del FMI, Nathan Porter, dio señales positivas de que Pakistán podría recuperar el acceso al programa de rescate, del que hasta ahora se han liberado 4.000 millones de dólares. De los 2.500 millones restantes, Pakistán podría acceder a un tramo de 1.100 millones.
Pakistán tiene que hacer frente a unos 23.000 millones de dólares de pagos de deuda externa para el año fiscal que comienza en julio, más de seis veces sus reservas de divisas. Este mes vence un pago de 1.600 millones de dólares, incluido un depósito chino de 1.000 millones que suele refinanciarse. Los indicadores macroeconómicos se han deteriorado, perjudicando la confianza empresarial. La previsión de crecimiento se ha rebajado al 0,03% desde el 3-4% del año pasado, el crecimiento de la industria manufacturera a gran escala cayó del 0,01% al -25% en marzo. Una política errónea de paridad rupia-dólar redujo las entradas de remesas en 3.700 millones de dólares y las reservas de divisas cayeron de 7.859,7 millones en septiembre de 2022 a 3.536,9 millones a 16 de junio. La política monetaria de Pakistán no puede controlar la inflación, que se situó en el 38% a finales de mayo, la más alta de Asia, ni proteger una moneda que se ha debilitado cerca de un 30% en un año. Las reservas de divisas se han reducido a sólo un mes de importaciones.
Al no haber ninguna posibilidad de que se produzca la 10ª revisión del FMI, el Primer Ministro Shehbaz Sharif ha participado activamente en las conversaciones con la Directora General del Fondo, Kristalina Georgieva, tratando no sólo de obtener 1.100 millones de dólares de fondos pendientes, tras la finalización de la 9ª revisión, sino también de conseguir que se libere la totalidad de la cantidad pendiente de 2.500 millones de dólares. Sin ella, el programa actual del FMI, de 6.500 millones de dólares, concluirá en unos 5.100 millones, sin las revisiones 10ª y 11ª pendientes por valor de 1.400 millones.
El acuerdo de Servicio Ampliado del Fondo de 6.500 millones de dólares para Pakistán en 2019 expiraba el 20 de junio de 2023
La posibilidad de un rescate parecía sombría a principios de este mes, cuando el FMI criticó el presupuesto de Pakistán para el ejercicio fiscal 2023-2024 por considerarlo insuficiente para cumplir los objetivos de su programa de rescate. El 9 de junio, el gobierno presentó el presupuesto anual de 14 billones de rupias paquistaníes (50.400 millones de dólares). El ministro de Finanzas, Ishaq Dar, fijó un objetivo de crecimiento del PIB del 3,5%, centrado en la «economía real». Esther Pérez Ruiz, representante residente del FMI en Pakistán, afirmó que su política fiscal desaprovecha «la oportunidad de ampliar la base impositiva de forma más progresiva, y la larga lista de nuevos gastos fiscales reduce aún más la equidad del sistema tributario.»
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Antes de que el directorio del FMI considerara la posibilidad de liberar el tramo pendiente, Pakistán debía satisfacer al FMI en cuanto al presupuesto, las medidas de ajuste fiscal dictadas por el FMI, medidas fiscales adicionales por valor de 215.000 millones de rupias, la retirada de una amnistía sobre la entrada de divisas y el levantamiento de las restricciones a la importación. El gobierno de Sharif redujo los desembolsos presupuestarios en 85.000 millones de rupias paquistaníes. El 28 de junio, Porter anunció que Islamabad estaba aplicando políticas «más acordes con el programa de reforma económica apoyado por el FMI».
El cumplimiento de las condicionalidades será una verdadera prueba del compromiso del gobierno de Sharif. Pero los objetivos fijados parecen poco realistas. Las políticas expansivas necesarias para alcanzar un crecimiento real del PIB del 3,5% supondrían un reto según las condiciones del FMI. Es poco probable que se alcance el objetivo del 3,6% para el sector manufacturero, dado el aumento del coste de los insumos, incluidos los costes de los préstamos. Los acuerdos de apoyo del FMI no promueven la autosuficiencia y pueden debilitar aún más la economía. Sin reservas suficientes, puede resultar difícil hacer frente a un crecimiento de las importaciones del 8,9% en dólares y del 32,4% en rupias. Es probable que la rupia pakistaní siga cayendo hasta 322 por dólar desde 290.
Mientras el país hace un último intento por reactivar su programa de préstamos con el FMI, el Banco Estatal de Pakistán elevó su tipo de referencia en 100 puntos básicos, hasta un máximo histórico del 22%, para mantener positivos los tipos de interés reales. Las agencias de calificación crediticia prevén que los responsables políticos no recortarán el tipo repo hasta 2024, y que otro episodio de debilidad de la rupia podría provocar un mayor endurecimiento de la política.
Pakistán tiene que hacer frente a unos 23.000 millones de dólares de pagos de deuda externa para el año fiscal que comienza en julio
La red tributaria no se ha ampliado en efecto, pero se recurre indebidamente a los impuestos indirectos. El recorte presupuestario, del que se ha informado ampliamente, sólo representa el 0,6% del gasto total presupuestado y, además, aún no se ha identificado. A pesar del agotamiento de las reservas de divisas, el gobierno ha aumentado los gastos de defensa en un 15,4%. Las promesas de Pakistán de poner orden en su casa son cosméticas y hay serias preocupaciones de que todo el ejercicio con el FMI sea un juego de números.
Formalizadas en 2015, se preveía que las inversiones chinas aportaran 60.000 millones de dólares en 15 años. Pero la economía pakistaní se ha vuelto más vulnerable, ya que será difícil reembolsar las deudas del CPEC a tipos de interés de hasta el 7%. El ministro de Finanzas, Ishaq Dar, había insinuado un «Plan B» para evitar el impago. Lo más probable es que implique el «reperfilamiento» de la deuda bilateral para retrasar el reembolso. El Plan B prevé un aumento de los acuerdos entre gobiernos, que incluirían la venta de empresas estatales, el arrendamiento de activos de entidades públicas para generar fondos en divisas y la ayuda de los países del Golfo y China.
El año pasado, Pakistán pidió a China que refinanciara su deuda de 6.300 millones de dólares a un tipo de interés más alto en junio de 2023. A principios de este año, China refinanció un préstamo de 2.000 millones de dólares, lo que supuso cierto alivio para Pakistán, y este mes refinanció un préstamo de 1.300 millones de dólares que el gobierno pakistaní devolvió recientemente. Aunque estas refinanciaciones suponen un alivio a corto plazo, los vencimientos de facto de los préstamos de rescate chinos refinanciados son más largos, lo que en última instancia hace a Pakistán más dependiente de Pekín. Mientras tanto, el año fiscal pakistaní termina con la rupia cerrando a 285,99 frente al dólar estadounidense, lo que supone un descenso de 81 rupias pakistaníes desde junio de 2022, la mayor depreciación de la historia, un 28%.
Debido a la elevada dependencia de la financiación exterior, el cumplimiento de las obligaciones establecidas por el FMI es crucial para Pakistán. A menos que se acometan importantes reformas estructurales en la gestión de las finanzas públicas y los retos que plantea el pago de la deuda, no se logrará un crecimiento del PIB ni se controlará la inflación. La decisión de discutir otro paquete de rescate del fondo se dejará ahora en manos del próximo gobierno, tras las elecciones generales de octubre de 2023.
Artículo republicado de The Wire en el marco de un acuerdo entre ambas partes para compartir contenido. Link al artículo original:https://thewire.in/economy/crisis-bailout-crisis-again-pakistans-relentless-fiscal-cycle
Es analista de asuntos estratégicos y económicos.
