La Bolsa de Tokio (TSE) anunció esta semana los ganadores del Best Market Makers Award, un reconocimiento que busca destacar la labor de los agentes que mejoran la liquidez en el mercado de fondos cotizados (ETF). La iniciativa, implementada desde 2021, apunta a incentivar la presencia activa de cotizaciones y, en consecuencia, facilitar las operaciones para los inversores.
El anuncio llega en un momento en que el mercado de ETFs en Japón experimenta un crecimiento moderado pero focalizado, especialmente en segmentos como los fondos sectoriales de renta variable y bonos extranjeros.
El esquema de creadores de mercado fue introducido en 2018 con el objetivo de reducir los spreads (costos de transacción) y aumentar la liquidez, particularmente fuera de los grandes índices tradicionales. Aunque la intención es válida, aún persisten dudas sobre el alcance estructural de estas mejoras más allá de ciertos nichos.
Según datos de la Bolsa de Tokio, en 2024 se registró un incremento de 1,5 veces en el volumen promedio diario negociado en ETFs de bonos extranjeros, pasando de 5.300 millones de yenes en 2023 a 8.200 millones. Si bien este crecimiento es positivo, representa una parte aún pequeña del universo de activos negociables.
Entre los cuatro principales creadores de mercado reconocidos, figuran firmas ya conocidas en el ecosistema global de ETFs:
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IMC Pacific Pty Ltd
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Optiver Australia Pty Limited
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Jane Street Asia Trading Limited
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Flow Traders Hong Kong Ltd
Estas firmas fueron seleccionadas por operar con volúmenes elevados o mantener presencia activa en una amplia gama de ETFs. No sorprende que tres de ellas también hayan sido destacadas en la plataforma CONNEQTOR, el sistema de RFQ (Request For Quote) lanzado por el TSE en 2021, que permitió operaciones directas entre institucionales y creadores de mercado por más de 10 mil millones de yenes diarios durante el último año.
Entre los «Buenos creadores de mercado», se reconoció a:
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Nine Mile Financial Pty Ltd
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Nomura Securities Co., Ltd.
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Virtu Financial Singapore Pte Ltd
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Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities Co., Ltd.
Este reconocimiento se otorga a quienes ofrecieron cotizaciones consistentes en múltiples productos a lo largo de 12 meses.
Uno de los puntos que llama la atención es la dominancia de actores extranjeros en los reconocimientos, con escasa representación de firmas locales, salvo por Nomura y Mitsubishi UFJ Morgan Stanley en la categoría “Good Market Makers”.
Esto refleja tanto una falta de competencia doméstica en el segmento de ETFs como una dependencia del know-how internacional para sostener la liquidez.
Más velocidad, menos profundidad en la Bolsa de Tokio
El informe del TSE hace énfasis en la capacidad de los market makers para mejorar la “rapidez y bajo costo” de las operaciones. Sin embargo, queda pendiente una evaluación más profunda sobre la calidad del mercado, especialmente en tiempos de alta volatilidad.
Además, si bien los spreads se han mantenido bajos en muchas clases de activos, no hay datos detallados sobre la evolución por tipo de ETF, lo que dificulta identificar si estos beneficios están concentrados en unos pocos instrumentos líquidos o si efectivamente se democratizó el acceso.
Los premios entregados por la Bolsa de Tokio pueden leerse como un reconocimiento a quienes ya dominan el mercado, más que como una herramienta para diversificar la base de participantes o reducir barreras de entrada.
La próxima edición de los premios está prevista para 2026, y según el TSE, continuará el esfuerzo por atraer a más creadores de mercado y expandir la liquidez fuera de los principales índices.
Mientras la Bolsa de Tokio se esfuerza por dinamizar el mercado de ETFs, los avances reales parecen estar ocurriendo de forma selectiva, liderados por actores internacionales. La estrategia de premiar el desempeño de los market makers es válida como incentivo, pero habrá que ver si los próximos informes reflejan una mejora integral en volumen, diversidad y acceso para todos los inversores.
Colaboradora en ReporteAsia.
