Durante años, NHPC, la antigua Corporación Nacional de Energía Hidroeléctrica de la India, fue vista por los inversores como una compañía estatal predecible y lenta. Su negocio se limitaba a la construcción de represas y a la generación de energía hidroeléctrica, un sector a menudo considerado obsoleto y propenso a demoras. Sin embargo, un cambio silencioso está ocurriendo dentro de esta empresa, posicionándola como un actor clave y subestimado en el floreciente mercado de la energía verde. Con una cartera de proyectos largamente estancada que finalmente está a punto de completarse, NHPC podría estar en la cúspide de un ciclo de crecimiento extraordinario.
La energía hidroeléctrica a menudo se percibe como una historia del pasado. A diferencia de las granjas solares y eólicas que se levantan en cuestión de meses, la construcción de una represa puede tardar décadas, con costos que se disparan y desafíos geológicos y ambientales impredecibles. Esta percepción ha mantenido a NHPC fuera de la conversación sobre energía limpia, a pesar de que sus cifras cuentan una historia diferente.
Con una capacidad instalada de 8,140 MW, NHPC opera 30 centrales eléctricas, de las cuales 7,771 MW provienen de fuentes hidroeléctricas y el resto de energía renovable (solar y eólica). Esto la convierte en uno de los productores de energía renovable más grandes de la India, contribuyendo con el 16% de la capacidad hidroeléctrica del país. Sin embargo, a pesar de estos números, la compañía rara vez es reconocida como un gigante de la energía verde.
El futuro de NHPC es aún más prometedor. Su cartera de proyectos en desarrollo es impresionante, con casi 46,000 MW en diversas etapas de construcción, aprobación o investigación. Esta cartera no solo incluye represas, sino también proyectos de almacenamiento por bombeo y parques solares, lo que refleja la transformación de la compañía de un especialista en energía hidráulica a una plataforma de energía verde más amplia.
El año fiscal 2025 sirvió como un crudo recordatorio de los riesgos inherentes al negocio hidroeléctrico. Las inundaciones en la cuenca de Teesta causaron una pérdida de casi 2,000 millones de unidades de generación, lo que se reflejó en una caída del 14.7% en el beneficio neto consolidado. A primera vista, los números parecían confirmar la imagen de una empresa que avanza a paso lento. Sin embargo, el progreso físico de sus proyectos cuenta una historia de cambio.
- Parbati II, un proyecto de 800 MW que sufrió décadas de retraso, está ahora completamente operativo.
- Subansiri Lower, de 2,000 MW, ha alcanzado el 96% de finalización. Se espera que cinco de sus unidades comiencen a generar este año fiscal, con el resto para mayo de 2026.
- Rangit IV en Sikkim está programado para diciembre de 2025.
- Teesta VI para 2027.
- Y el proyecto más grande de la India, Dibang en Arunachal Pradesh, de 2,880 MW, se espera para 2032.
Cada uno de estos proyectos añadirá capital regulado y aumentará significativamente el potencial de ganancias de NHPC a largo plazo. A diferencia de la energía solar o eólica, cuyos retornos dependen del mercado, los proyectos hidroeléctricos de NHPC garantizan un retorno una vez que son comisionados. Esto confiere una estabilidad única a las ganancias futuras de la compañía.
A pesar del optimismo, NHPC no está exenta de riesgos. El sector hidroeléctrico sigue siendo impredecible, con amenazas constantes de inundaciones, deslizamientos de tierra y desafíos geológicos que pueden retrasar los proyectos y afectar la producción. El proyecto de Subansiri, que enfrentó décadas de demoras, es un claro ejemplo de esta vulnerabilidad.
La deuda es otro punto a considerar. El endeudamiento a largo plazo de la compañía aumentó a ₹39,557 crore en el año fiscal 2025. Con la aceleración del gasto de capital, este apalancamiento aumentará antes de estabilizarse. Si bien esto es manejable bajo el modelo de retorno regulado, el riesgo de ejecución sigue siendo una preocupación. Además, la burocracia inherente a una empresa estatal, a pesar de su estatus «Navratna» que le otorga mayor autonomía, puede ralentizar la toma de decisiones y limitar la flexibilidad en comparación con sus competidores privados.
Sin embargo, estos desafíos son parte de la paradoja de la energía hidroeléctrica. Aunque conlleva riesgos, también es el recurso renovable más confiable, ofreciendo energía las 24 horas del día. Es un componente crucial para estabilizar la red y ayudar a integrar la energía solar y eólica intermitente. Esto hace que la energía hidroeléctrica no solo sea indispensable para la seguridad energética de la India, sino también para sus compromisos climáticos y sus ambiciones de cero emisiones netas. NHPC se encuentra en el centro de este equilibrio, actuando no solo como una empresa, sino como un instrumento de política estratégica respaldado por el gobierno.
El mercado aún percibe a NHPC como una empresa aburrida. Se negocia a una relación precio-valor contable de 2 veces, con un rendimiento de dividendos del 2.30% en el año fiscal 2025. Esta valoración es notablemente baja si se compara con las altas valoraciones de las empresas privadas de energía renovable, a pesar de que NHPC ya es una de las empresas de energía verde más grandes de la India.
Para los inversores que buscan un crecimiento explosivo, NHPC no es la opción ideal. Sin embargo, para aquellos con paciencia, la compañía ofrece una propuesta de valor única: dividendos estables combinados con la posibilidad de un aumento estructural en las ganancias en los próximos años. El capital de trabajo de aproximadamente ₹50,601 crore sugiere que las ganancias de NHPC aumentarán drásticamente a medida que la nueva capacidad entre en funcionamiento.
A pesar de las demoras, la burocracia y los riesgos del sector, NHPC está en una posición única para capitalizar la transición de la India hacia la energía verde. Su rol estratégico en la seguridad energética del país y el respaldo del gobierno le brindan una base sólida. Es hora de que el mercado reconsidere a este gigante dormido, que está a punto de demostrar que no es solo un constructor de represas de una era pasada, sino un actor fundamental en el futuro de la energía limpia.
