Las recientes sacudidas en los mercados globales de bonos, exacerbadas por las políticas inflacionarias del presidente estadounidense Donald Trump, están generando preocupación en Indonesia. En particular, los ambiciosos planes de gasto del presidente Prabowo Subianto podrían verse comprometidos por un escenario internacional cada vez más incierto.
Si bien la situación fiscal de Indonesia se mantiene relativamente sólida, la presión externa podría obligar al gobierno a recortar gastos o incrementar su endeudamiento. La reciente tregua comercial entre EE.UU. y China ofrece una breve pausa, y Yakarta ha manifestado su interés en alcanzar un acuerdo similar. Sin embargo, los mercados siguen tambaleantes.
En febrero, Prabowo anunció de forma inesperada un recorte de 306,7 billones de rupias (aproximadamente 19.000 millones de dólares), lo que equivale al 8% del presupuesto estatal. Esta decisión, que incluyó severos recortes a la inversión en infraestructura, buscaba liberar fondos para su programa insignia de comidas escolares gratuitas, valorado en 28.000 millones de dólares, y para Danantara, un nuevo fondo soberano dotado con 20.000 millones de dólares.
Los inversores no tardaron en reaccionar negativamente ante los cambios fiscales y la falta de claridad sobre la estructura de Danantara. Las salidas de capital extranjero fueron inmediatas, provocando suspensiones temporales de la bolsa indonesia los pasados 18 de marzo y 8 de abril.
Entorno de financiamiento limitado
Las restricciones legales también limitan el margen de maniobra fiscal del gobierno: los déficits presupuestarios están legalmente limitados al 3% del PBI. El presupuesto original para 2025 preveía un déficit del 2,53%, pero ahora este margen se reduce. Además, el gobierno debe enfrentar vencimientos de bonos por un total de 800 billones de rupias este año.
En ese contexto, los rendimientos de los bonos a 10 años de Indonesia aumentaron 27 puntos básicos hasta situarse en 6,92% desde la toma de posesión de Prabowo hasta el anuncio de los nuevos aranceles de Trump. Si bien los rendimientos han bajado ligeramente desde entonces, continúan por encima de los niveles observados en octubre.
La situación fiscal se ve agravada por una disminución en los ingresos del Estado. Durante el primer trimestre, los ingresos tributarios cayeron un 12,18% interanual y los ingresos no tributarios un 26,03%. La implementación defectuosa de un nuevo sistema de declaraciones fiscales y la modificación inesperada del aumento del IVA limitaron la recaudación. Al mismo tiempo, la caída de los precios de las materias primas y el desvío de dividendos de empresas estatales hacia Danantara agravaron el panorama.
Si bien Indonesia exporta pocos bienes a EE.UU. (solo el 2% del PBI en 2024), su economía está fuertemente ligada a la salud de socios como China, Japón y las economías del sudeste asiático. Una desaceleración global podría afectar gravemente sus ingresos.
Además, existe el riesgo de que las empresas estatales aumenten su deuda si se las obliga a adquirir productos estadounidenses o invertir en EE.UU. como parte de eventuales negociaciones comerciales. La posibilidad de que Pertamina, la petrolera estatal, invierta en hidrocarburos estadounidenses fue mencionada por el gobierno como una opción. Esto podría replicar un modelo anterior, en el que empresas de infraestructura estatales acumularon deuda y hoy enfrentan el riesgo de bancarrota.
A pesar de las turbulencias, algunos analistas consideran que Indonesia está mejor preparada que otros mercados emergentes. Los elevados niveles de propiedad doméstica de bonos, tanto por parte del banco central como de instituciones financieras locales, actúan como amortiguadores. Las tasas de interés reales de Indonesia siguen siendo de las más altas del mundo, lo que mantiene atractivo su mercado de bonos.
Según Soufat Hartawan, director de Renta Fija en Schroders Indonesia, «el impacto del aumento de tasas en EE.UU. podría ser moderado para el mercado local, gracias a la fortaleza de sus rendimientos reales».
Políticas monetarias y el rol del Banco Central
El Banco Central de Indonesia ha actuado con rapidez para estabilizar los mercados. La semana pasada, redujo su tasa de referencia al 5,5%, buscando estimular los préstamos y apoyar el crecimiento económico. Esta medida contribuyó a estabilizar tanto la moneda como los rendimientos de los bonos.
La rupia, que había alcanzado un mínimo histórico de 16.970 por dólar en abril, se ha recuperado y cotiza actualmente en torno a los 16.300. Además, las reservas internacionales se mantienen en niveles robustos: 152.500 millones de dólares en abril, ligeramente por debajo del récord de marzo.
El pilar de las promesas de Prabowo ha sido su meta de crecimiento del 8%. Sin embargo, el crecimiento del primer trimestre fue de solo 4,87%, el más bajo en más de tres años. El Banco Mundial y el FMI prevén apenas un 4,7% para este año. Esta desaceleración podría limitar la capacidad del gobierno para financiar sus programas sociales sin recurrir a deuda.
Ahmad Mobeen, economista de S&P Global Market Intelligence, advirtió que «aumentos sustanciales en el gasto solo serán viables si se acompañan de un plan creíble de consolidación fiscal a mediano plazo».
A pesar de los riesgos, Indonesia podría beneficiarse del interés de inversores internacionales que buscan alternativas a los bonos del Tesoro estadounidense. «Los bonos en moneda local de Asia emergente, incluidos los de Indonesia, pueden ser una opción de diversificación atractiva», señaló Rohit Garg, estratega de Citi a Nikkei Asia. Sin embargo, advirtió que esto dependerá de la claridad con la que el gobierno defina su marco fiscal de mediano plazo.
El futuro inmediato de la economía indonesia dependerá de su habilidad para equilibrar las demandas sociales internas con la disciplina fiscal exigida por los mercados internacionales. Mientras tanto, la atención de los analistas está puesta en si el gobierno logra estabilizar sus planes de gasto sin poner en riesgo la confianza inversora que tanto le ha costado construir.
