El Banco de Japón decidió el viernes hacer menos rígido su controvertido programa de control de la curva de rendimientos, permitiendo que los rendimientos a largo plazo suban por encima de su techo del 0,5 por ciento, en medio de señales de una inflación arraigada que podría aumentar la presión sobre el banco central para que se aleje aún más de su política de tipos de interés ultrabajos.
Al término de una reunión de política monetaria de dos días de duración, el Banco de Japón anunció que, en principio, ofrecerá la compra de deuda pública a 10 años a un tipo fijo del 1,0% cada día hábil, frente al 0,5% anterior.
El ajuste del programa de control de la curva de rendimientos ayudaría a hacer frente a los efectos secundarios de mantener bajos los costes de los préstamos y evitaría que el yen se debilitara bruscamente.
La decisión se produjo cuando el Banco de Japón elevó las perspectivas de inflación para el año fiscal 2023 al 2,5% desde su proyección anterior del 1,8%, por encima de su objetivo del 2%.
Aún así, el gobernador del BOJ, Kazuo Ueda, reiteró que hay cierta «distancia» para alcanzar su objetivo de inflación del 2 por ciento de forma estable, y el BOJ tomó la última medida para garantizar la sostenibilidad de la flexibilización monetaria.
Ueda afirmó que el banco central aún está lejos de empezar a normalizar su política. Añadió que no espera que la rentabilidad a 10 años alcance el límite del 1,0 por ciento, que se fijó como «precaución».
«¿Pretendemos dejar que los mercados decidan cómo se mueve el rendimiento (a 10 años)? La respuesta es básicamente sí», dijo Ueda. «Permitiremos que el rendimiento se mueva entre el 0,5 por ciento y el 1,0 por ciento si la situación económica y de precios resulta mejor de lo esperado».
«Pero si dejamos totalmente en manos de los mercados la decisión, entonces será lo mismo que suprimir el control de la curva de rendimiento. Así que ajustaremos la velocidad (de los movimientos de los rendimientos) y los controlaremos manteniendo a raya las ventas especulativas infundadas», añadió.
El yen se apreció frente al dólar estadounidense y el rendimiento de la deuda pública a diez años alcanzó su nivel más alto en nueve años, por encima del 0,5%, tras la decisión que, según el jefe del Banco de Japón, pretendía en parte frenar la volatilidad de las divisas.
El Banco de Japón fija los tipos de interés a corto plazo en menos 0,1%, mientras que los rendimientos a 10 años se sitúan en torno al 0%. Dentro de ese marco, el banco central dijo que seguirá permitiendo que el rendimiento a 10 años cotice entre menos 0,5 por ciento y 0,5 por ciento, aunque no debe considerarse «rígido».
La decisión se produjo cuando el Banco de Japón elevó las perspectivas de inflación para el año fiscal 2023 al 2,5% desde su proyección anterior del 1,8%, por encima de su objetivo del 2%
«Responderemos ágilmente, dependiendo del nivel y la velocidad a la que el rendimiento se mueva por encima del 0,5 por ciento», dijo Ueda.
Al parecer, el Banco de Japón trató de lograr un delicado equilibrio, según los analistas. Algunos agentes del mercado esperaban una modificación del programa de la curva de rendimiento, pero el aumento del límite de rendimiento podría ser interpretado por los mercados financieros como una subida efectiva de los tipos.
El Banco de Japón ha estado nadando contra una marea mundial de endurecimiento monetario. La Reserva Federal de EE.UU. y el Banco Central Europeo volvieron a subir los tipos de interés esta semana para controlar la inflación a expensas de la ralentización del crecimiento económico, y subrayaron que las futuras subidas dependerán de los datos que vayan apareciendo.
Ueda ha afirmado que el riesgo de un endurecimiento prematuro de la política monetaria es mucho mayor que un desbordamiento de la inflación. Durante la rueda de prensa, dijo que el ajuste de la política no es un presagio de ningún movimiento hacia la normalización.
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«Teniendo en cuenta que la inflación tendencial está por debajo del 2%, estamos bastante lejos de elevar los tipos a corto plazo desde territorio negativo», dijo el gobernador, ya que el crecimiento sostenible de los salarios es fundamental para alcanzar el objetivo.
El yen se apreció frente al dólar estadounidense y el rendimiento de la deuda pública a diez años alcanzó su nivel más alto en nueve años, por encima del 0,5%, tras la decisión que, según el jefe del Banco de Japón, pretendía en parte frenar la volatilidad de las divisas
El Banco de Japón considera que la inflación seguirá disminuyendo en los próximos meses, a medida que desaparezcan los efectos de los factores de empuje de los costes. A partir de entonces, empezará a acelerarse de nuevo, reflejando los cambios en el comportamiento de las empresas a la hora de fijar salarios y precios.
Aun así, el índice de precios al consumo subyacente, que excluye los volátiles alimentos frescos, probablemente se sitúe por debajo del 2,0% en los próximos años, con un aumento del 1,9% en el año fiscal 2024 y del 1,6% en el año fiscal 2025, según las últimas proyecciones del Banco de Japón.
Según el Banco de Japón, la flexibilización de los límites de rendimiento le permitirá responder a los «importantes riesgos a la baja» para la economía en caso de que se materialicen.
Las agresivas subidas de tipos en el extranjero han ensombrecido las perspectivas económicas mundiales. Es probable que la economía japonesa siga recuperándose moderadamente, pero se enfrentará a una presión a la baja con «incertidumbres extremadamente altas», según el informe de perspectivas del BOJ.
En los mercados financieros se había especulado con la posibilidad de que el banco central elevara aún más el techo de rendimiento a 10 años, ya que la inflación se ha mantenido muy por encima del objetivo del 2% durante más de un año, al menos en apariencia.
El aumento de los rendimientos en el extranjero, impulsado por las agresivas subidas de tipos de la Fed y el BCE, también dificulta al Banco de Japón la defensa de su límite superior.
La perspectiva de una ampliación del diferencial de tipos de interés ha sido uno de los principales factores de la precipitada caída del yen desde el año pasado, que a su vez ha impulsado los precios de las importaciones en detrimento de un Japón pobre en recursos y ha acelerado la inflación impulsada por los costes.
A medida que se hacían patentes los efectos secundarios del control de los rendimientos a largo plazo y crecían las críticas sobre la enorme presencia del Banco de Japón en el mercado debido a sus agresivas compras de bonos, el banco central elevó en diciembre el límite de rendimiento a 10 años del 0,25% al 0,5%, en una decisión tomada por sorpresa.
