La economía de la región administrativa especial (RAE) de Hong Kong se está recuperando con fuerza, ya que el amplio margen de maniobra ha permitido dar respuestas políticas rápidas y audaces a la crisis sin precedentes derivada de múltiples perturbaciones, incluida la pandemia, según el último informe del Fondo Monetario Internacional (FMI).
Sin embargo, la recuperación sigue siendo desigual, con el consumo privado rezagado, debido, en parte, a un enfoque de tolerancia cero. El sector financiero se ha mantenido resistente con el apoyo de importantes amortiguadores, sólidos marcos institucionales y un Sistema de Tipos de Cambio Vinculados (LERS) que funciona bien.
Asegurar una recuperación equilibrada y mantener la competitividad de Hong Kong como centro financiero internacional requiere una estrategia política dirigida a promover el crecimiento inclusivo, salvaguardar la estabilidad financiera y contener los riesgos relacionados con el clima.
A continuación se transcribe el informe del FMI sobre Hong Kong:
De la fuerte recuperación al crecimiento sostenible
1. La economía se ha recuperado con fuerza gracias a unas respuestas políticas rápidas y audaces. Hong Kong se ha enfrentado a múltiples conmociones internas y externas desde 2019, como los disturbios sociales, las tensiones entre Estados Unidos y China y la pandemia, que provocaron la contracción de la economía durante dos años consecutivos. Las fuertes y rápidas acciones políticas, especialmente un gran estímulo fiscal que asciende a alrededor del 12¼ y 3½ por ciento del PIB en 2020 y 2021, respectivamente, han ayudado a mitigar el impacto de los choques adversos y permitir una recuperación gradual.
En el segundo trimestre de 2021 han aparecido indicios de un traspaso de la demanda pública a la privada, con una recuperación del consumo privado y de la inversión que compensa el lastre para el crecimiento derivado de la retirada fiscal y de un debilitamiento de la demanda externa .
2. La recuperación sigue siendo desigual, con una tensión continua en el turismo y las actividades intensivas en contactos debido a un enfoque de tolerancia de cero COVID. El consumo privado va a la zaga de otros componentes del PIB y se mantiene por debajo de su nivel prepandémico. Esto, a su vez, refleja el importante descenso de la renta de los hogares y la desigual recuperación del mercado laboral, ya que el empleo en algunos sectores intensivos en contactos (por ejemplo, los servicios al por menor) siguió disminuyendo en 2021, a pesar de un fuerte descenso de la tasa de desempleo general, que pasó de un máximo del 7,2% en el período de tres meses que finalizó en febrero de 2021 al 4,3% en octubre.
3. Se prevé que el PIB real crezca un 6,4 y un 3,0 por ciento en 2021 y 2022, respectivamente. En el contexto de una continua recuperación de la demanda privada, la proyección de crecimiento anticipa una moderada ralentización de la consolidación fiscal en 2022 por la continua reducción de las medidas de estímulo discrecional. Se espera que la reapertura de las fronteras sea gradual a lo largo de 2022, empezando por una apertura limitada a China continental.
Se espera que la brecha de producción negativa se reduzca hasta aproximadamente el 1% del PIB potencial y se prevé que la inflación del IPC aumente gradualmente hasta aproximadamente el 2% en 2022, en consonancia con la mejora de las condiciones del mercado laboral. A medio plazo, se espera que la pandemia tenga efectos negativos sobre el producto potencial.
Esto se derivaría en gran medida de la desigual recuperación del mercado laboral y su impacto en la participación laboral, compensado, en parte, por la creciente digitalización y el consiguiente impacto que ésta tendría en la reasignación de los factores de producción y la productividad laboral. Se prevé que las tasas de crecimiento del PIB potencial a medio plazo se ralenticen por debajo del 3% debido a vientos en contra estructurales como el envejecimiento de la población.
4. La balanza de riesgos se inclina a la baja, pero los amplios márgenes de maniobra y la sólida posición exterior deberían contribuir a mitigar cualquier impacto adverso sobre la estabilidad financiera y el crecimiento económico.
La incertidumbre relacionada con las pandemias, incluidos nuevos brotes locales encabezados posiblemente por nuevas variantes, podría dar lugar a una reanudación más lenta del flujo de personas, debilitando aún más la recuperación del consumo privado. Una recuperación mundial más lenta de lo previsto, interrupciones sostenidas en las cadenas de suministro mundiales, así como la desglobalización y la desvinculación podrían reducir el flujo de mercancías y hacer descarrilar la recuperación.
Un fuerte aumento de las primas de riesgo mundiales, un endurecimiento desordenado de la política monetaria de las principales economías avanzadas, grandes correcciones del mercado inmobiliario, una escalada de las tensiones entre Estados Unidos y China y un cambio de la confianza del mercado en el estatus de la RAE de Hong Kong como importante centro financiero internacional podrían afectar al flujo de capitales.
Una reapertura de las fronteras más rápida de lo previsto podría conducir a una mayor recuperación del consumo privado. Una recuperación mundial más rápida de lo previsto podría contribuir a un mayor crecimiento de las exportaciones de lo que se prevé actualmente. El desarrollo de la Gran Área de la Bahía (GBA) podría mejorar aún más las perspectivas de crecimiento a medio y largo plazo.
5. El cambio climático también plantea retos para el crecimiento y la estabilidad financiera.
Si los esfuerzos mundiales para reducir las emisiones de carbono no alcanzan los objetivos previstos, el riesgo climático podría intensificarse y tener importantes efectos adversos tanto para las instituciones financieras como para las empresas. Los bancos con gran exposición a los sectores de la energía fósil, la industria pesada y el transporte son los más vulnerables durante la transición hacia una economía con bajas emisiones de carbono.
FMI sobre Hong Kong: Apoyar el crecimiento equilibrado e inclusivo
A. Ajustar la política macroeconómica al ritmo de la recuperación
6. A medida que la recuperación cobra mayor impulso, las políticas financieras deberían orientarse a abordar los problemas de solvencia de las empresas y los particulares. El plan de las autoridades de colaborar con los bancos para desarrollar una estrategia de salida del plan de aplazamiento de la devolución de préstamos, que expirará a finales de abril de 2022, es bienvenido. Aprovechando el sólido marco de insolvencia empresarial de la RAE de Hong Kong, las políticas financieras deberían facilitar la reestructuración eficiente de las empresas viables, permitiendo al mismo tiempo la salida de las empresas no viables.
En este contexto, es oportuna la introducción prevista de un procedimiento legal de rescate de empresas en consonancia con las mejores prácticas internacionales. El recorte del colchón de capital anticíclico (CCyB) durante la pandemia fue apropiado, ya que fomentó los préstamos bancarios y apoyó la recuperación. Sin embargo, la HKMA debería estar preparada para ajustar el CCyB al nivel que sea coherente con las evaluaciones actualizadas del riesgo sistémico.
7. La política fiscal debería seguir apoyando la recuperación volviendo al equilibrio presupuestario, aunque a un ritmo gradual y una vez que la recuperación esté firmemente afianzada. El ritmo de la consolidación fiscal en 2022 debería seguir siendo gradual, con un ajuste del saldo primario ajustado al ciclo de alrededor del 1,5% del PIB potencial para ayudar a permitir el traspaso a la demanda privada. Una consolidación gradual a medio plazo, de aproximadamente ½ por ciento del PIB al año a partir de aproximadamente 2023, una vez que la recuperación duradera se haya afianzado, ayudaría a proteger la recuperación y a estabilizar la disminución de las reservas fiscales.
8. La política fiscal debería centrarse en un apoyo más específico para fomentar un crecimiento equilibrado e inclusivo, mientras que su papel como estabilizador automático podría reforzarse a medio plazo.
A corto plazo, las medidas fiscales deberían estar más orientadas a apoyar a los hogares de bajos ingresos, a los trabajadores desempleados y a las PYMES afectadas, especialmente aprovechando la digitalización de la infraestructura que permitiría una identificación y entrega más eficaz de las ayudas a los más vulnerables. Por ejemplo, podrían distribuirse más vales de consumo electrónicos a los hogares de bajos ingresos que cumplan los criterios de asistencia. Los criterios de elegibilidad para el Régimen Integral de Asistencia de la Seguridad Social podrían relajarse temporalmente de nuevo para proporcionar más ayuda a los desempleados.
A medio plazo, podría considerarse la introducción de un sistema de prestaciones por desempleo específico para ampliar los estabilizadores automáticos y proteger mejor a la población activa contra las perturbaciones idiosincrásicas y sistémicas.
9. La política fiscal también debería abordar los retos estructurales del envejecimiento de la población, la elevada desigualdad de ingresos y la insuficiente oferta de vivienda pública para promover el crecimiento inclusivo.
Asistencia social y sanitaria. Dado que la población de la RAE de Hong Kong está envejeciendo rápidamente, se espera que la presión del gasto aumente aún más para subsanar las deficiencias de las redes de seguridad social y los servicios médicos. Hay margen para reforzar la prestación de servicios médicos y la asistencia financiera a la población de edad avanzada, especialmente entre los hogares con bajos ingresos.
Educación y formación .
La mejora del capital humano a través de la educación y la formación laboral, centrándose en las tecnologías relacionadas con la tecnología digital, mitigaría los efectos de la pandemia y facilitaría la reasignación sectorial de la mano de obra en la transición a una economía digitalizada.
Intensificar el gasto para aumentar la vivienda pública y la inversión en infraestructuras relacionadas sería fundamental para abordar el gran desequilibrio entre la oferta y la demanda de vivienda, mejorar la asequibilidad de la vivienda y reducir la pobreza y la desigualdad.
10. Para hacer frente a las necesidades fiscales a largo plazo, crear amortiguadores y garantizar una mayor equidad, sigue siendo imprescindible una reforma fiscal integral a medio plazo. Dado el aumento previsto de las presiones de gasto para hacer frente al rápido envejecimiento de la población y seguir manteniendo la sostenibilidad fiscal, el gobierno debería considerar una reforma fiscal integral para ampliar la base impositiva manteniendo la equidad y la competitividad internacional.
La evaluación comparativa internacional sugiere que hay margen para introducir un IVA, aumentar los impuestos especiales y aumentar la progresividad del impuesto sobre la renta de las personas físicas elevando los tipos impositivos de los tramos superiores. También se podría considerar la introducción de impuestos sobre las ganancias de capital y los dividendos.
B. Reforzar la productividad y la competitividad
11. Una mayor integración con las economías regionales y mundiales reforzará el estatus de la RAE de Hong Kong como centro comercial regional e impulsará el potencial de crecimiento a largo plazo. La RAE de Hong Kong está considerando la posibilidad de participar en la Asociación Económica Integral Regional (RCEP), cuyos miembros actuales representan más del 70% del comercio total de la RAE de Hong Kong. En el desarrollo de la GBA, la coordinación entre los reguladores de la China continental y las RAE de Hong Kong y Macao podría reforzarse teniendo en cuenta las diferencias en los marcos jurídicos, reglamentarios e institucionales.
12. La digitalización acelerada podría mejorar la competitividad de los servicios financieros y promover la transformación hacia una «nueva normalidad» post-pandémica. Las iniciativas de digitalización, incluidos el Plan de Ciudades Inteligentes y «Fintech 2025», deberían aplicarse centrándose en facilitar la reasignación sectorial de recursos hacia los servicios digitalizados y en promover la inclusión financiera, especialmente para los grupos de bajos ingresos, las personas mayores y las PYME.
FMI sobre Hong Kong: Salvaguardar la estabilidad financiera
13. El sistema financiero sigue siendo resistente con el apoyo de importantes amortiguadores políticos, una sólida posición externa y sólidos marcos institucionales. El sistema financiero de la RAE de Hong Kong ha seguido expandiéndose con solidez incluso durante la pandemia, manteniendo su papel como importante centro financiero internacional.
A. Oportunidades y retos derivados de los crecientes lazos con China continental
14. Los vínculos financieros con China continental se han profundizado, creando tanto oportunidades como retos para la RAE de Hong Kong como puerta de entrada financiera clave para China continental. Esto incluye la reciente puesta en marcha del programa transfronterizo Wealth Management Connect Scheme en la GBA y el Southbound Bond Connect Scheme.
La HKMA también ha colaborado con el Banco Popular de China, entre otros, para el posible uso de una CBDC mayorista para los pagos transfronterizos (proyecto de puente de CBDC múltiple) y ha probado el uso transfronterizo minorista del e-CNY en la RAE de Hong Kong. El e-CNY podría reducir potencialmente los costes y aumentar la velocidad de las transacciones transfronterizas para los residentes o las empresas, y reforzar aún más la integración financiera entre las dos economías, pero los riesgos potenciales, como el cumplimiento de la normativa en ambas jurisdicciones, deberían estudiarse cuidadosamente antes de una adopción a gran escala.
15. Las autoridades deben seguir reforzando el análisis del riesgo sistémico de los riesgos crediticios relacionados con China continental. La tasa de morosidad de los préstamos relacionados con China continental sigue siendo baja, del 0,8% en junio de 2021, incluso por debajo de la tasa de morosidad global de los bancos de la RAE de Hong Kong, del 0,9%.
Sin embargo, en el contexto de las recientes tensiones financieras de varios promotores inmobiliarios de China continental, la exposición crediticia de los bancos de la RAE de Hong Kong al sector inmobiliario de China continental debería ser objeto de un estrecho seguimiento y análisis, tal como recomienda el PASF.
Las autoridades también deberán seguir garantizando que los modelos internos de riesgo de crédito utilizados por los bancos de la RAE de Hong Kong para determinar los requisitos de capital de las exposiciones a los prestatarios de China continental, en particular los del sector inmobiliario con baja calificación crediticia, sean suficientemente prospectivos. También sería útil seguir vigilando de cerca las exposiciones significativas de los bancos a entidades no bancarias de China continental y realizar una prueba de resistencia periódica de las grandes exposiciones de los bancos, además de las pruebas de resistencia periódicas.
B. Reforzar la resistencia al sentimiento de riesgo global
16. Debe mantenerse la libre circulación de capitales para salvaguardar la estabilidad financiera tanto de la RAE de Hong Kong como de las economías regionales y mundiales. Las autoridades deben seguir preservando el Estado de Derecho y reforzando el marco normativo de alta calidad para preservar los sólidos cimientos de la estabilidad financiera y la competitividad de la RAE de Hong Kong y mantener la libre circulación de capitales.
Al mismo tiempo, las autoridades también deberán vigilar estrechamente los mercados financieros y el sector bancario para detectar posibles perturbaciones y estar preparadas para tomar medidas para contener el riesgo sistémico, en caso necesario, con una comunicación clara y cuidadosa.
17. Algunos riesgos de liquidez de los bancos y los fondos de inversión merecen una vigilancia más estrecha. El sector bancario es resistente a las pruebas de tensión de liquidez, como señaló el PASF, y pueden adoptarse nuevas medidas para integrar todas las pruebas de tensión de liquidez de los bancos en un marco único para mejorar la supervisión de la posición de liquidez de los segmentos más vulnerables, como las sucursales de bancos extranjeros que dependen de la financiación interbancaria no garantizada.
El seguimiento y las pruebas de resistencia de la liquidez de los fondos de inversión también podrían integrarse en el marco de supervisión.
18. La LERS sigue siendo el mecanismo adecuado como ancla para la estabilidad económica y financiera. La credibilidad del acuerdo de junta monetaria se ha garantizado gracias a un conjunto de normas transparentes que rigen el acuerdo, amplios colchones fiscales y de divisas, una fuerte regulación y supervisión financiera, una economía flexible y un marco fiscal prudente.
C. Contención de los riesgos del mercado de la vivienda
19. El triple enfoque para aumentar la asequibilidad de la vivienda y contener los riesgos del mercado de la vivienda sigue siendo válido, pero se necesitan más esfuerzos para aumentar la oferta de viviendas.
El aumento de la oferta de viviendas es fundamental para resolver el desequilibrio estructural entre la oferta y la demanda. La producción de viviendas ha aumentado en promedio desde 2015, pero sigue siendo inferior al objetivo en aproximadamente un 30% en promedio. El personal acoge con satisfacción la identificación del terreno para proporcionar 330.000 viviendas públicas en los próximos diez años e insta a las autoridades a que la producción real vuelva a alcanzar el objetivo sin más retrasos.
Para aumentar la oferta de viviendas, se necesita urgentemente un enfoque global, que incluya el aumento de la oferta de suelo para la producción de viviendas (por ejemplo, la reanudación, la recuperación y la recalificación de terrenos), al tiempo que se agiliza y simplifica el proceso de identificación y producción de suelo. La estrategia de desarrollo de Metrópolis del Norte, recientemente anunciada, podría contribuir a impulsar la oferta de viviendas a largo plazo.
La postura macroprudencial para los mercados inmobiliarios debería mantenerse para salvaguardar la estabilidad financiera . Dada la resistencia de los precios de la vivienda y el crecimiento de las hipotecas, las actuales políticas macroprudenciales relacionadas con el mercado inmobiliario residencial deberían mantenerse sin cambios por ahora, y cualquier cambio debería depender de los datos, prestando la debida atención al riesgo emergente de fugas regulatorias.
El Consejo de Reguladores Financieros debería liderar el refuerzo de la vigilancia periódica y la recogida de datos sobre los préstamos concedidos por prestamistas no bancarios (por ejemplo, promotores inmobiliarios e instituciones financieras no bancarias), y las autoridades deberían reevaluar periódicamente la necesidad de ampliar el perímetro de regulación para mitigar las fugas en las políticas macroprudenciales.
Los derechos de timbre han sido eficaces para contener la actividad especulativa y la demanda externa. Sin embargo, el personal recomienda eliminar gradualmente el nuevo impuesto de timbre residencial, una medida de gestión de los flujos de capital basada en la residencia y una medida macroprudencial (CFM/MPM) que se aplica a un tipo más elevado a los no residentes que a los compradores de vivienda por primera vez residentes, una vez que se disipen los riesgos sistémicos derivados de la afluencia de no residentes.
D. Seguir mejorando los marcos de regulación y supervisión
20. Los esfuerzos en curso para seguir reforzando los marcos de regulación y supervisión son bienvenidos. La supervisión y la regulación bancarias siguen siendo sólidas, y las iniciativas reguladoras han seguido el ritmo de los cambios en el sector bancario y los avances tecnológicos. El personal acoge con satisfacción la pronta aplicación por parte de las autoridades de las recomendaciones del PASF, incluidos los esfuerzos por reforzar la supervisión de las operaciones extrabursátiles.
Las autoridades han mejorado la recopilación de datos a través de la notificación de datos granulares, y deben tomarse más medidas para mejorar la supervisión macroprudencial, incluso adoptando un enfoque más amplio y sistemático para identificar y abordar el riesgo sistémico.
21. Un marco de supervisión y regulación coherente e intersectorial es fundamental para abordar eficazmente las cuestiones relacionadas con las tecnologías financieras en todo el sector. La resistencia operativa y la ciberseguridad del sector financiero deben reforzarse a la par que el desarrollo de las tecnologías financieras. También es esencial una estrecha coordinación entre los reguladores para lograr un enfoque más holístico basado en la actividad y coherente en todos los sectores, especialmente en las áreas de riesgos relacionados con la cibernética y la TI, la adopción de RegTech y el uso de la inteligencia artificial.
También se justifica una revisión continua del perímetro regulatorio de las empresas de tecnología financiera no bancarias, y el comercio de activos virtuales también debe ser supervisado de cerca para identificar y mitigar los riesgos asociados con los activos virtuales , incluidos los del fraude y el lavado de dinero/financiación del terrorismo.
FMI sobre Hong Kong: Aprovechar las oportunidades para una economía más ecológica
22. La RAE de Hong Kong ha realizado un progreso significativo en la última década para hacer frente al cambio climático. El recientemente anunciado plan de acción actualizado para lograr la neutralidad del carbono antes de 2050, con un ambicioso objetivo intermedio de reducir las emisiones de carbono en un 50% respecto al nivel de 2005 antes de 2035, es bien recibido. Para complementar los esfuerzos en curso, el gobierno podría considerar la introducción de mecanismos adicionales de fijación de precios del carbono para incentivar el ahorro de energía y el transporte ecológico, a la vez que se proporcionan ayudas a los hogares de bajos ingresos para aliviar su carga.
23. Los riesgos relacionados con el clima deben ser cuidadosamente supervisados y evaluados mediante el fortalecimiento del análisis de riesgo sistémico. Es importante garantizar que los riesgos relacionados con el clima se integren adecuadamente en la gestión de riesgos de las instituciones financieras y en el análisis de riesgo sistémico de las autoridades.
Con este fin, el personal acoge con satisfacción los esfuerzos de las autoridades para hacer frente a estos riesgos, incluyendo la mejora de su análisis de riesgo sistémico en cuestiones relacionadas con el clima, la adopción de la información financiera obligatoria relacionada con el clima alineada con el Grupo de Trabajo sobre la Información Financiera relacionada con el Clima para 2025 y la promoción del análisis de escenarios centrados en el clima por parte de las instituciones financieras.
24. La RAE de Hong Kong debería desempeñar un papel clave en los esfuerzos mundiales para movilizar la inversión del sector privado en favor del desarrollo ecológico mediante la mejora del ecosistema financiero ecológico y sostenible. Los esfuerzos en curso, incluida la adopción de las próximas normas aceptadas internacionalmente, la subvención a los emisores y prestatarios de bonos verdes y sostenibles que reúnan los requisitos necesarios, y el aumento de la emisión de bonos verdes por parte del gobierno, podrían ayudar a convertir a la RAE de Hong Kong en un centro financiero verde y sostenible.
Aprovechar las oportunidades de la China continental y reforzar la colaboración regional e internacional también ayudaría a mantener el estatus de la RAE de Hong Kong como un importante centro financiero internacional.
Para terminar, la misión desea agradecer a las autoridades de la RAE de Hong Kong sus debates abiertos y productivos y su apoyo organizativo a lo largo de la visita virtual.
